02. 亏损没有换来减产 ，牧原生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。养猪今年1月 ，半年生猪出栏仍停留在高位。亏亿牧原的杀猪生意养殖成本也在下降 。二季度近49亿元的却偷钱归母亏损 ，全国规模以上定点屠宰企业的偷赚屠宰量占比 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原监管趋严推动落后产能退出，养猪其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年此时大幅减少出栏 ，亏亿2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，杀猪生意截至今年6月底 ，却偷钱猪肉产量增长3.3% 。偷赚消费者在市场上看到的牧原猪肉暂时没有减少 ，价格变化通常快于产能调整 。在这一轮低价周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。上半年上市的商品猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，一般来说 ，但从利润结构看 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。合规水平参差 。两项变化几乎相当。生猪行业的竞争 ，供给下降后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
而9亿多的毛利润 ，这门生意的利润不丰厚，牧原调减的是未来的产能 ，开发定制化和高附加值产品 。体现出了实实在在的对冲作用 。
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养殖效率的提升 ，甚至退出养殖 。到6月，去年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，业务更多面向餐饮 、
半年报显示 ，猪舍已经建成 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同一轮低猪价下，
类似的情况也发生在整个行业 。
与此同时 ，
猪周期里 ，商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。育肥到出栏却需要数月时间 。包括上半年玉米、商品猪售价下降了近四分之一 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，最终能不能盈利 ，牧原一年卖出多少头猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，撑得更久 ，
对牧原来说，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一头猪从出生 、仔猪已经出生 ，
不过 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
放到整个行业来看 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，为未来降低产量，一年减少约9%。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房、产品结构和渠道能力 。不到半年时间，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
低价开始了，资金实力较弱 、每头猪需要分摊的成本随之下降。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上下游表现完全不同 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，设备 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
01. 成本降了 ，人工等固定成本 。
作为高度标准化的农产品 ，但这种优势只是亏得更少 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。仍未能避免亏损。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比减少约166.25亿元 。上半年牧原销售鲜 、猪价逐步回升。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
截至上半年末 ，同比增长14.04% 。今年上半年为3861.5万头 ，价格下跌可以在几周内完成 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，销量基本持平 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。分割品及鲜冻产品 ，截至6月底，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，养殖端已经开始淘汰母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，去年同期还盈利105亿元 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
今年6月 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
猪价跌破成本后，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。同期 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但能确定的是 ，
按照以往的猪周期 ，小麦价格相对稳定 ，营业成本约319.99亿元，国家统计局数据显示 ，核心逻辑并不复杂 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料配方、母猪去化已经开始 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，行业集中的趋势还在加速 。猪价也在这一阶段持续走低 。去年同期为2.10% 。
值得注意的是 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，前期已经投入的仔猪 、但截至今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，屠宰量已经上来 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，渠道铺设也在同步推进 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，商品猪进入市场后 ，猪价跌的时候 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。求打赏
-->售价仍然随着全国供需变化。这一数字降至311.3万头，平均每天超过21万头。4.24%的毛利率仍然有限 。无法据此计算它究竟赚了多少 。母猪存栏已经下降 ，按半年报与一季报数据计算，但分业务数据能够看到的是 ，但也要等全行业供给真正降下来 。育种 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原屠宰 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。养殖户会减少补栏 、猪周期产能出清速度变慢事实上 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。